价值投资逻辑上的三大硬伤

【发布日期】:2019-10-04【查看次数】:

  代价投资 (Value Investing)一种常见的投资方法,特意寻找代价低估的证券。差别于发展型投资人,代价型投资人偏好本益比、帐面代价或其他代价量度基准偏低的股票节选自百度百科(固然我晓得那地方不是极端靠谱)。

  不管怎么,这个投资方法正在全天下规模内被奉为理所当然,粉丝繁多。以至正在某些地方,被上升到了“政事精确”的高度(好比主管部分公然号令蓝筹股投资,又有将分红和再融资挂钩等行动)。

  买股票等于买公司,这个原理,简直正在所有的基础面投资都奉之为正理。这个很对么?这里举两个反例。

  第一个例子,A股票,上市的时间是家化工场,没过两年化工场干不下去啦,重构成一家煤炭企业,又过了两年,煤炭也做不下去了,重构成一家文明企业。

  且不管此中股价的转移,单说公司,以前那家旧公司早就不晓得哪个角落吃灰去了,可是股票如故谁人股票,代码如故谁人代码,你能说买股票便是买公司么。

  第二个例子,有人老跟我讲同股同权的题目,说你看同样一个公司,香港卖5块,大陆卖20,必定是咱们高估了。

  我说那也不必定,咱们这儿股票还能当门票打新股,一年新股的期权代价就给你找回来8%。一律的公司,纷歧律的准则,所谓代价就全体转化了。

  于是买股票等于买公司么?公司内正在质地这个因子正在影响股价中终究占多少权重呢?是百分之一百如故九十或者是另一个异常,只要一点点呢?

  退一万步来说尽管买股票等于买公司,然后公司欣欣向荣发达优良。股价就必定能获得好回报么?真相是残酷的,未必的。

  很单纯一个例子,阿里一经正在香港上市过一次(那时间还没有BAT三巨头的说法,阿里固然牛逼可是分开奠定霸权尚有隔绝)其后何如着。

  他回购了,归正据我所知,第一天买的投资者临到1688退市也没有多少像样的收益,你敢说阿里不是一个好公司么?科科。

  “代价投资者”每每津津笑道的一个话题便是,你看这个公司分红多不变啊,现金流多好啊,分红收益多高啊,高过理财收益多少多少?讲真,我从一起首对这个题目便是不分解的。

  第一,股票分红是要除权的,除权啊,10块的股票分一块,股价变9块,现金变一块。等等,这还没完,1块内中再给你交个20%盈利税,得,只要9块8了。

  我真是不晓得这种分拨意旨何正在。然后有同窗就跟我呛声了,这是现金流,现金流你懂么。说得近似己方手里股票都诟谇流利股一律。

  好嘛,暂且说得以上归因于我是一个不懂当代财政学的菜鸡。那么退一步说,你何如确保一个公司连绵N年都依旧不变盈余和分红呢?

  诺基亚不做手机了,sony倒闭了,苹果乔老爷出去溜弯的时间连亏了9年,一个公司的筹备和人的境遇一律,往往神鬼莫测,你何如能确保过去的数据就代表将来呢?

  有人又会翻出一个论调,说长电如故要发电的,茅台咱们如故要喝的。寄托,你确保10年之内可控核聚变不行告终么?前几年的时间钢铁煤炭各个都是现金奶牛哦,到现正在就无须讲什么分红了。不是我不明了,而是这个天下转移太速。

  其它顺带提一句,代价传销老祖宗巴郡是一向不分现金盈利的,他以为钱放正在他那里比分了更有用率,本来我也是如此念的,于是我最烦我投资的公司分红了,请你们用力儿踹踏,甭给我留几个蹦子儿(只须是合法例模内)

  跟许多代价粉筹商(本来往往是被他们砖头砸),最终的最终必定会搬出铁大凡的真相,无论是巴郡的股票弧线指数,如故中国的茅台五粮液。

  其最终只念阐明的是,你看,不是代价投资有题目而是你水准不足(或者信念不虔诚,被墟市的动摇所困然)时期的玫瑰总会开放,只是它只给有耐心的人机缘。

  此中的逻辑差错是许多的,第一个,尽管咱们的观测结果是:“全面不变发展股价赓续拉升的股票都切合代价投资的轨范”也不行推导出“全面切合代价投资轨范的股票都能不变发展股价赓续拉升。”。逆命题之间不行直接划等号啊亲。

  再看看一个怪僻的真相,当咱们罗列所有长久代价投资的例子的时间,咱们总会说极少例子,最多的便是道琼斯谁人平昔平昔打破天际的指数,又有那一个一个的持有20年30年之后100倍1000倍的传奇故事。

  可是有没有提神到,你们为啥不讲讲俄罗斯股市呢?法国股市呢?或者新加坡,科特迪瓦。鲁瓦阿图股市呢?本来这是一个模范的幸存者假象,由于近来100年来,大概只要美国股市没有被整体清0的史书吧。只要正在这个底子上,代价投资才有被辩论的大概。

  这是往回看的结果,往前看呢?这个逻辑同样不靠谱。前面仍旧提到过了,代价投资基于一个对公司筹备情状的鉴定,我以为是很难用理性方法加以观测的。

  可是,这本来并不是最难的,更可贵一面再更宏观的层面。也许这个题目听上去有点天方夜谭,可是当阿发狗会下围棋之后,你认为人为智能还远么。30年前的人看到现正在的天下会不会吓尿呢?

  10年之后咱们所正在的天下会不会变得嘴脸全非呢?谁都没手段保票接下去的20年天下将无聊而稳定得运转,长电正在自始自终的发电,咱们的幼孩还正在追赶喝茅台这种高浓度酒精饮料?

  正在我看来,胶柱胀瑟才是最不大概的谜底,不晓得为啥有人会对此有近乎执着的信念。这无疑是这个期间的“缘木求鱼”。

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